4月27日，美國互聯網絡醫療標桿集團公司Teladoc公布了Q1的財報，隨后股價驟降40%，開盤時跌幅一番達到了48%。股價已經從2021年2月的峰值308美元跌到33美元，相當于股價打了1折。

Q1財報的撮要：

• 頭版季度收入同比增漲25%，達到5.654億美元
• 每股凈消耗41.58美元，主要由非現金商譽減值花銷66億美元或每股41.11美元推動
• 2022年收入和調整后EBITDA的全年候指引范疇分別修訂為24-25億美元、和2.4-2.65億美元

從財務報表上方可瞧到，狂跌的來由，方可歸結為營收和凈收入均大幅低于預期，Teladoc對春秋指引做了調整。

01 新冠疫情花紅消失殆盡

新冠疫情爆發后，美國在線醫療的需求劇增，作為龍頭集團公司的Teladoc享受到的花紅最溢于言表。整個2021年，Teladoc的營收超過了20億美元，增速達到了86%。從2020年3月，股價就開始一路升騰，2020年8月，以185億美元購回Livongo，造就了美國互聯網絡醫療浪漫史上最大的并購案。

但是現時歐美的疫情已經基本收攤兒，CNN的簡報中指出，越來越多的人開始恢復線下就醫，何樂不為離家去瞧醫師。員工終止居家辦公室，開始回去候診室，雇主集團公司選擇專注于現有的員工醫療保險猷，而不是擴充Teladoc等自主供應商的中程醫療選擇。

當新冠的無憑無據逐漸消散，被“長短軒然大波”激發出去的需求也會隨之離去，新冠疫情給Teladoc帶來互聯網絡醫療股利已經所剩不多。同樣的情形，在疫情中爆發的公司還包括了奈飛和Zoom，股價也都確定性下跌。

02 美國市場增升屋頂

相對新冠花紅的消失，用戶增漲乏力才是最沉重的。雖然頂端提到營收大幅飛漲，但是2021年相比2020年預付會員從5000萬增漲到5300萬，增速僅有6%。導讀在疫情推動下，以及Livongo的拼制，讓Teladoc的兜銷提早了幾年完事了會員覆蓋。

換句話說，可以開銷以此會員勞服的客戶，無論是集團公司還是個人，都已經被挖潛的差不多了。

緣以客戶增升到了屋頂，在Teladoc的生意格式中，只能依靠增高客單價干才獲得更高的收入和盈利。

在2022年登高望遠中，特只字不提到了心理康泰和慢性病市場，可望通過立交推銷何嘗不可增高單個客戶的客單價。但是，費勁也著實不小?！霸贒2C心理銅筋鐵骨市場，一些渠道更高的廣告辭成本正在產生讓俺們的營銷低于預期。在慢性病市場，咱們瞧到售貨周期延長，緣以雇主和醫療線性規劃評估她倆的長期戰略?！?/p>

從時下的狀況瞧，收買Livongo已經超過18個月，在慢病市場還沒無形成彰明較著的協同效應，更多提到的是對售后服務卡通式、藝術乘方據洞察力。關于Livongo的氣象，緣以對慢病天地較之耳熟能詳，在其掛牌前期，我做過詳實的分析，發布在動脈網。

03 競爭正在加重

Teladoc能取得目標5000多萬的預付會員和勞服50%之上的500強集團，有其在這此賽道上的先發優勢。但是，越來越強的競爭對手也在不斷顯現。

亞馬遜（Amazon）已經推出了自己的互聯網絡醫療售后服務Amazon Care，其一勞服最早在西雅圖面向亞馬遜自己的員工，亞馬遜在美國有110萬名員工，理問如此龐大的員工規模的醫療支出黑白常有含義的。

2021年3月開始向其它美國雇主提供勞服，到2022年底，Amazon Care預計將在29個城邑提供上門勞服。

另外，Google入股的American Well，現被信諾保險收買的MDLive，以及慢病經營圈子的Omada Health，Virta Health等都是強有力的競爭對手。

平昔一年，那些競爭對手在營銷上消費重金，來吸引新客戶。面對劇烈的競爭，Teladoc的CEO示意在營銷少將持續采用嚴謹的策略，不會隨從那些非理性的腳步。他堅持不懈覺著市場中有一些噪聲存在，但Teladoc會在這場長跑中勝出。

04 國際市場難以產生邊際效益

美國的互聯網絡集團公司在全球都具備很大的想當然力，該署巨頭健在界各地設有人民公社，以谷歌為例，早在2011年超過50%的收入就已經來自美國之外。Teladoc自然也會放棄海外市場的探索，國際業務支部設在西班牙巴塞羅那，在歐洲、南美和亞歐大陸都已經設置了分部，國際市場腳下占營收的13%。

但是，Teladoc要去擴張一個新的市場，顯然比谷歌要復雜的多。并力所不及像谷歌地質圖那樣，一個制品勞服全球的人，以極低的成本擴充邊際收益。Teladoc眼下能覆蓋的更多還是一些美國或者國際集團公司員工的在線醫療勞服，新冠前期，咱們瞧到也有用戶在境內運用Teladoc的勞服。

如果要將勞服延伸土著居者，那就需求充分考慮當地的醫療制度、保險制度和雙文明背景，才干提供在當地有競爭力的勞服。舉個例子，Teladoc在法國提供的勞服，就亟須聯合當地的郎中或者醫療科工委，并不是簡簡單單地把美中醫生連通到法國的患者。

因此，即便能持續搭建一個全球的勞服網絡，Teladoc也需求像在美國那樣分析市場和構建勞服網絡，并使不得像互聯網絡公司那樣摧枯拉朽地攻了一個個市場，也使不得借助美國的體驗減退售后服務的邊際成本。

05 境內集團公司引以為鑒

疫情剛開始的，境內一線城池的樓宇廣告辭幾乎也被互聯網絡醫療公司克復，平安好白衣戰士、京東硬朗、醫聯、智云等等。掃碼就能問診賣藥，也是享受了一波增升的凈利。查瞅那幅集團的股價，也是從高點反彈了不少。

米內網剛剛公布的中醫藥兜售數據中，網上藥店的增漲率達到了51.5%。鑒于境內疫情還沒有完結，這一波的純利讓互聯網絡醫療公司吃了蠻久，在特殊時代線上問診買藥的需求被方大。但疫情總有消散的一天，提早布置，從偏下幾個上面維持增升：

• 做好郎中維護，從衛生院導流精準的私域流計量
• 深入細分病種，從用戶口碑保持獲客力量
• 抓住小視頻花紅，從下層市場獲得持續增漲

06 煞筆

Teladoc的市場全體表現得以點題為——“未富先老”，本市場也對此作出了迅速的一口咬定。作為互聯網絡醫療的在業者，還是夢想這樣的標桿集團公司可以持續探索，走出買賣美式的困處。從行當發展上，境內集團公司也要引以為鑒，在疫情終止前未雨綢繆，力爭上游格局，有機增漲。

筆者：xunjie，公眾號：醫聊連連瞅（medlinklink）；曾在兩家慢病治治公司挑任運營總監，現就任于頭部互聯網絡醫療公司。

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