泉源 |伯虎財經（bohuFN）

筆者 |夢得

中高端連鎖酒樓亞朵集團（偏下簡稱”亞朵”）在11月11日在納斯達克掛牌掛牌，變為”中國新寄宿財經狀元股”。

此次亞朵IPO募資總額為5225萬美元，刊行475萬股ADS，刊行價為11美元/ADS，開盤價為15.50美元/股。掛牌首日，亞朵報收12.88美元/股，較開盤價高漲17.09%，對應市值16.8億美元，廣大人民幣約118.12億元。

從兩次遞嬗A股掛牌輔導單位，到終止A股IPO縱橫馳騁納斯達克，伍年間，亞朵閱歷了仨戰仨敗，第肆次沖刺IPO時終于圓夢。

據亞朵招股書顯示：截至2022年6月30日，亞朵酒館在中國151座垣獲得834家酒家，大酒店產房總額達96969家，刑房多寡穩居境內中高端酒家首位。

（圖源：網絡）

另外，亞朵在往年仨年均兌現盈余，即便是在疫情最人命關天的2020年。亞朵2019年-2021年營收分別為15.67億元、15.67億元和21.48億元，凈凈收入為0.61億元、0.38億元和1.40億元。2022年前9個月，營收16.37億元，較上年同期增漲5.23%；凈贏利達1.79億元，同比增升58.42%。

與其同時，華住集團、錦江酒家、首旅酒館作為叁大公國內巨頭在當年度上半年都在窟窿，下欠字數分別為9.8億元、1.18億元、4.26億元。

令人疑惑的是，在同行業巨頭都赤字的天時，亞朵為何能保持盈余？還有哪些危機？又有甚么新手腳？

01 亞朵破圈

開拓者王海軍在成立亞朵前曾在酒樓行當業務什幾年，從傳統國賓館到國民經濟型酒吧，從如家、錦江之星、格林豪泰到華住的漢庭國賓館，2012年，王海軍已經變成華住集團副總裁。而身處酒家行當的王海軍也嗅到了行當的一些轉變：

一端是國民經濟型小吃攤硬件、勞服、格木都極其相像，屋頂很低又便于照葫蘆畫瓢，因而價錢戰樂此不疲。另另一方面，隨著金融發展加速，中國躋身中產無產階級的人口越來越多，對于中高端的小吃攤有較之大的需求，曾經注重”價錢低廉”的人開始規定”體驗感”。

王海軍以為，酒吧間也得以是”人們感受市區城池人文特色，感受個性化、設計感、人文關愛的場地。”在華住、錦江、首旅叁足三足鼎立的情形下，牽出了一匹叫”亞朵”的黑馬——用體驗感，打造出差規范化。

顯而易見的地方是亞朵各家小吃攤都有超過1000本閑書免費借閱，而在大堂、走道、房室等不同地方，消費者都能觀賞到當地的錄音著述。細微的地方，亞朵早上5：30提供早餐，就算你趕行程，也會替你打包好，而夜宵直到晚夜兩點終止等等。亞朵設計了種種富有人性知疼著熱的底細，有目共睹用體驗感打動了用戶，亞朵在境內中高端市場份額首次。

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當然，差硬化有了，那如何廣而告之呢？

眾籌。

15年8月，亞朵在淘寶的眾籌平臺發起眾籌，為重振杭州新店的硬件重振籌資，最終籌資超660萬，超出預期330%。當時被直指”炒作概念”而變為焦點，得到很多人的關注，甚至得到了和其它集團公司的協作機會。另外，當時有很多亞朵消費者也參與其中，進一步增加了消費者和酒樓的粘性。

聯名。

在2016年，亞朵就開始探索IP聯名營銷。亞朵先后與吳曉波、網易云西樂，知乎、同調大叔、虎撲高爾夫、QQ 超級會員協作打造出各具特色的正題酒家。而這波聯名也扶助亞朵破圈、出圈，一下被稱為”網紅”酒吧間。

據中國菜館協會咨文，亞朵集團連續伍年在中高端大酒店市場占有率首任，會員注冊額數累計超過3000萬。

02 負債難解，賽道激烈

但是到了現在時，亞朵的差硬化勞服和聯名ip已經不新了。除此之外，亞朵的運營成本和負債還高居不下。這也被覺得是亞朵叁次折戟掛牌的至關緊要來由其中。

亞朵2019-2021年的資產負債率分別達到67.96%、71.5%和74.8%。甚至在2022年上半年，亞朵的資產負債率進一步增加至85.8%，負債從頭年的16.8億增到38.4億。相較之下，2021年首旅小吃攤、錦江酒吧間和如家酒樓的資產負債率分別為59.18%、63.2%、69%。亞朵的負債率遠高于同行。

主要原由是亞朵提升了擴張速度。2013-2017年，亞朵100家酒家開歇業用了4年。如今每100店的用時接近8個月流光。在掛牌之前，在募股碰釘子的情景下，亞朵的擴張速度卻在加速，導致亞朵一直陷入債帳危機。另外，定位中高端的亞朵，注重人騷體驗，裝修花費也會高于一般酒家。

與此同時，亞朵的880家酒館中，有847家都是加盟店，占比高達96.3%。掌管加盟酒吧收入是亞朵營收的主要源泉。2021年，管事加盟酒吧間收入12.2億元，占總營收對比的56.8%。而這高額的運營成本也會導致加盟商的斥資羊有跪乳之恩周期進一步拉長。另外，管事加盟酒館的難度也不小。這也就不難理解商海上對亞朵有諸多爭議。

但是，留給亞朵的韶光并不多了。

弗若斯特沙利文明確示意，2021-2025年，中高端連鎖酒家將變成整個小吃攤行當規模增速最快的細分市場。不僅是中產自為階級持續擴充，差旅準法也從廉價金融型提升至中高端。論證攜程對集團公司差旅負責人調研的數據，何嘗不可發現一貳線通都大邑酒家差旅準星主要集中在300-500元以及500-1000元檔次。

差旅宿準繩的提升促使商務遠門歷程中對于中高檔酒館的接受程度日漸拔高。還有，浙商證券統計錦江發現，中高端酒吧Revpar（病房產生的平均有血有肉運營收入）約為財經型酒吧的近2倍。

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因而，當下不僅錦江、華住、首旅等老牌加速拓展中高端酒吧間，還有君亭等新銳力量緊跟其后。其中錦江以往兩年凈增的中高端酒館占比高達96%和91%，君亭等新銳力量也以男式作風出圈在中高端廝殺。

亞朵如何守住自己的坐席？

03 亞朵如何做？

眼前來說，亞朵借以著往日積攢，穩占中高端市場首批。特別是在有錢有房的錦江面前，亞朵會如何做？

招股書披露，亞朵當著發售的所得錢項字數將好使5個上頭：約30%用來擴充和加強亞朵在中國的國賓館網絡，包括用來重振新小吃攤和升級現有酒家設施；約30%用來開發新成品和勞服，提升會員售后服務，完善品牌效益；

約20%好使加強網絡技巧及根基振興，包括數字操作戰線乘方據分析，以進一步提升客戶體驗；約10%好使有選擇地展開戰略交易，包括在中國的酒吧間和小日子方式小圈子展開并購和入股；約10%用來一般公司用途。

這么瞧來，亞朵一是加速了擴張速度。據招股書顯示：截至2022年6月30日，亞朵旗下共有834家酒家，遍及境內151個城池，空房余數是96969間；籌建酒樓343家，病房數目是37795間。從而抓住存計計市場，提升連鎖酒館滲透率。

二元是加大對零賣收入的關注。亞朵的收入主要有叁個板塊，包括管事酒吧間(加盟)、租賃酒館、寄賣收入。亞朵除了體驗感之外，還拓展了場景零賣賽道，其孵化了叁大原創日子方式品牌：“αTOUR PLANET亞朵星球”“SAVHE 薩和”“Z2GO&CO”，覆蓋睡眠、香氛個護及遠門等多個圈子，早早推出了新零賣平臺——亞朵雜貨，打造了“電商+下榻”的羅馬式。

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入住小吃攤時，如果覺得木枕、床墊、香薰、洗發水不錯，可直接在屋子內掃貳維碼湊手買個同款。數據顯示，亞朵一年光是床墊就能賣幾萬張。

截至上半年末，亞朵已陸續推出1967個SKU，其中62.8%是自有品牌制品。當下，在不少電商平臺，得以購買亞朵星球制品。

據統計，2019-2022上半年，其寄售收入及另一個分別為1.12億、1.44億、2.97億和1.43億，總營收占比7.2%、9.2%、13.8%和14.8%。

高對比的負債能否支撐擴張速度也是一個疑難，電商零賣也有待于察看。

04 寫在最后

2015年以來，境內小吃攤市場并購加速，錦江、華住、首旅等酒吧集團通過并購迅速拔高集團的市場份額，同時通過并購優等品牌，打造了多元的品牌矩陣，完善公司酒樓成品的價位帶。疫情爆發后，單體酒吧大幅出清，酒館集團借助“鈔力量”迎新提升市場份額的羅曼史性機遇。錦江、首旅、華住拓店數額均超過疫情之前品位。

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除了發力中高端之外，叁大巨頭還各有側重點。錦江萬全發力加碼中高端小吃攤，2020、2021年錦江凈增中高端大酒店數碼占標準分別為96%、91%；首旅擴店以輕經營酒家（加盟）為主，2021年，首旅新開店1417家，預計2021-2023公司開店增速達27%，為叁者最高；華住發布”仟城萬店”稿子，加速水域擴張，進一步下沉。

當今，亞朵掛牌是一個好情報，但手上有糧，心中也很慌。中高端酒吧將送親更慘烈的賽跑，而亞朵雖2013年就進來賽道，但直到現下似乎都不夠成熟。運營成本高居不下，這就是說意味著凈收入還是提不上去；依靠IP打造的差規范化體驗，不但已經不”鮮味”，還使得酒吧跳躍式難以規?；瘡椭?。寄售電商也還需求年月驗證。作為中高端的老大，亞朵并沒無形成絕對優勢。

曾經，亞朵燒壞本行準法，把”人文法念”和”體驗”，也就是”亞朵”規范傳輸給了本行和消資費戶，變成自己的利刃。這就是說，接下來呢？

參考泉源：

1、不貳鉆研：亞朵酒吧間赴美IPO破冰，“文藝牌”外還有新故事？

2、新零賣商貿評說：亞朵叁顧 IPO

3、獵云網：肆度沖刺IPO終圓夢，亞朵市值16.8億美元

4、解碼解碼：缺錢的亞朵終于掛牌了，但然后呢？

5、浙商證券：國賓館行當吃水簽呈：握住復興周期，再論酒家斥資機會

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